近期商场对宁德时间的不合主要来自两点：一是对好意思出口敞口，二是对行业可抓续增长的担忧
文｜康国亮 成孟琦
剪辑｜杨秀红
A股万亿市值新能源龙头宁德时间（300750.SZ，3750.HK）认真在港交所挂牌上市。
5月20日，宁德时间港股上市首日高开11.1%至292.2港元/股，截止收盘，其港股股价飞腾16.43%至306.2港元/股，总市值达到1.39万亿港元。其A股股价当日飞腾1.15%至263元/股。
按照5月20日港股的市值名次，宁德时间总市值特出另一家新能源龙头股比亚迪（002594.SZ，1211.HK），排在第九位，高于好意思团（3690.HK）、网易（9999.HK，NTES.US）、京东(9618.HK，JD.US)等大型港股明星公司。
5月19日公司公布的分拨效果公告，其这次大家发售筹资总和为356.57亿港元。5月20日，宁德时间告示哄骗逾额配售权，香港上市来回筹资额增至410亿港元。该公司也成为本年以来大家最大范畴IPO（初度公开募股）。
“宁德时间港股刊行，收到大宗国际主权基金、长线基金、多策略基金的优质订单，共计金额超500亿好意思元，订单隐敝倍数朝上30倍。IPO的奋勇认购和上市日弘扬，体现出大家老本商场对中国优质企业遥远价值的坚决信心，高质地发展的中国企业依然具备无边眩惑力和大家配置价值。”中金公司投资银行部践诺负责东说念主许佳对《财经》默示。这次宁德时间在港上市，中金公司是其上市保荐东说念主之一。
据《财经》了解，本次宁德时间眩惑了23家基石投资者的参与，包括具有传统能源配景的中东老本科威特投资局和中石化（香港），以及高瓴、高毅、景林、橡树老本等商场化机构，共计认购超200亿港元，且锁按期半年。
宁德时间为何赴港上市？国内新能源商场份额受到挤压，需要筹资拓展国际商场或是原因之一。招股书线路，宁德时间这次IPO召募资金约九成将用于鼓励欧洲商场匈牙利项蓄意第一期考取二期确立，以建立欧洲土产货化坐褥能力。
宁德时间董事长曾毓群在上市庆典致辞时默示，宁德时间在港股商场上市意味着公司更浮浅地融入国际商场，亦然推动零碳经济的新起先，校服将来大家产业新能源化是零碳经济最大增量。
交银国际以为，宁德时间在港上市后，可同期眩惑中国内地及国际老本，支抓公司国际产能膨胀与期间研发；同期可借助欧洲土产货化坐褥支吾营业不细目性，进一步安详其在电板规模的大家龙头地位。
年内大家最大IPO
宁德时间5月19日败露的分拨效果线路，宁德时间这次港股IPO已所有哄骗发售量治愈权，大家发售股份数量从1.179亿股扩大至1.356亿股股份，其中香港公开垦售1016.84万股，国际发售约1.254亿股，最终发售价为263港元/股，大家发售筹资总和为356.57亿港元。这是本年以来大家最大范畴的IPO。
5月20日，宁德时间告示，合座和解东说念主所有哄骗15%逾额配股权（也称“绿鞋”），最大刊行股数扩大至1.559亿股，募资范畴增至410亿港元。由此，其成为继2021年2月快手（1024.HK）上市后，港股近四年最大的IPO名目。
在上市庆典上，香港财政司司长陈茂波默示，宁德时间是本年以来大家最大新股集资个案，见效在香港上市反馈企业和投资者对港股商场的信心，也反馈内地企业通过香港加快大家政策布局。
中金公司管制委员会成员王朝阳告诉《财经》，宁德时间进步了港股在大家新兴产业规模的代表性和眩惑力，具有示范效应，或将带动更多各行业龙头企业赴港上市。
宁德时间这次从认真递表到上市来回，仅用了三个多月时分。其于2025年2月11日向港交所递交上市恳求；3月25日收到中国证监会境外上市备案见告书；5月6日获取港交所聆讯通过，5月20日登陆港交所。
一位港股保荐东说念主告诉《财经》：“凭据港交所条款，在企业递表之前的两个月，需要指定保荐东说念主，但宁德时间昭着并莫得怡悦这个条款，整个的历程都很快，是港交所为A股龙头公司开了绿灯。将来，也许港交所还会为更多A股龙头公司抓续开绿灯。”
值得着重的是，宁德时间本次港股IPO国际配售部分发售达到379.25亿港元（经计及发售量治愈权及逾额配股权已获所有哄骗），绝大部分份额都给了机构投资者，由于这次宁德时间IPO并未竖立回拨机制，最终留给散户的公开垦售份额仅占7.5%，这与其他新股募资时一般散户最多可分50%的份额有领悟差距。
宁德时间上市庆典 摄/成孟琦
从宁德时间港股的基石投资者声势来看，可谓额外豪华，共计有23家基石投资者参与，认购总金额达203.71亿港元，约占大家发售股份的49.69%。
其中，中东老本科威特投资局(KIA)认购约5亿好意思元(约合38.76亿港元)，占比12.5%；中国石化通过中石化(香港)认购约5亿好意思元（约合38.76亿港元），占比12.5%。有分析东说念主士指出，二者均具有传统能源配景，或看中宁德时间的新能源转型价值。
同期，宁德时间也眩惑了不少闻名机构投资者，高瓴老本通过HHLR CF.L.P.认购约2亿好意思元(约15.5亿港元)，占比5.0%。此前高瓴老本在宁德时间A股上市后不久便斥资130亿元两次参与宁德时间非公开定增，此后高瓴曾阶段性减抓部分股份，但仍遥远抓有一定仓位。
关于再次成为宁德时间港股上市基石投资者，一位接近高瓴老本的东说念主士对《财经》默示，“新能源转型一直是高瓴的重点投资地点之一。高瓴一直都在投资宁德时间，早几年宁德时间最大的一笔定增，高瓴二级基金就参与了。”值得着重的是，高瓴在新能源规模还大手笔投资了光伏龙头隆基绿能，但由于光伏产业多余，隆基绿能股价大幅着落，高瓴的这笔投资也出现一定赔本。
此外，千亿私募高毅财富通过CICC FT认购宁德时间港股约1.2亿好意思元(约9.3亿港元)，占比3.0%。景林通过上海景林及香港景林认购约0.99亿好意思元（约合7.75亿港元），其余17名基石投资者还包括橡树老本、瑞银、中国太保、泰康保障、博裕老本等繁多闻名机构投资者，共计认购约11.97亿好意思元（约93.64亿港元），共计占比32.7%。
凭据基石投资者禁售半年的喜悦，这23名基石投资者所抓股份到2025年11月19日方可减抓。
此外，宁德时间的港股刊行价也较A股现价折价很少。宁德时间港股刊行价以招股价上阻挡价，为263港元/股，与5月19日A股260元/股的收盘价对比，折让程度约为6.7%，而同期恒生AH股溢价指数为133.8，即A股股价平均高于对应H股33.8%。
5月20日宁德时间在港上市首日股价大涨后，其H股股价高于A股股价7.28%，这也使得宁德时间成为153只A+H股中H股相对A股溢价率最高的股票。而除了宁德时间，A+H股中，仅有比亚迪和招商银行AH股股价倒挂。截止5月20日收盘，比亚迪H股相对A股溢价率为3.77%，招商银行H股相对A股溢价率为2.33%。
国内竞争浓烈谋出海
宁德时间在扣除承销佣金、用度及刊行关联开支后，通过这次大家发售召募资金净额为353.31亿港元，其中约九成资金（318亿港元）将用于鼓励匈牙利项蓄意第一期考取二期确立。
其在招股书中提到，欧洲等国际商场的能源电板和储能电板需求束缚增长，为更好地响应客户需求，增强与客户的合营相干，建立欧洲土产货化坐褥能力对公司国际业务布局和发展有着紧迫真理真理。
据了解，匈牙利名目为宁德时间2022年审议通过，蓄意在匈牙利德布勒森基地分三期投建年产100吉瓦时的电板坐褥线，总投资额瞻望不朝上73亿欧元，总确立期瞻望不朝上64个月。其中第一期和第二期的贪图产能离别为34吉瓦时和38吉瓦时，共计72吉瓦时，可用于坐褥能源电板和储能电板，供应欧洲车企等国际名目，总投资额或约49亿欧元，约合424.24亿港元。
而宁德时间大手笔募资国际建厂的背后是大家新能源能源电板商场口头的变化，由于国内能源电板厂商的竞争，宁德时间国内商场份额曾经初始出现下降，增长的能源迟缓切换到国际。
据韩国商场调研机构SNE Research于5月7日公布的最新统计数据线路，2025年一季度，大家能源电板装机量约为221.8吉瓦时，同比增长38.8%，增速较2024年同期的22%有所回升。其中，宁德时间以84.9吉瓦时的装机量名轮番一，同比增长40.2%，大家商场份额同比微增0.4个百分点达到38.3%，起先以37吉瓦时装机量名轮番二的比亚迪。
国内商场方面，2025年一季度世界能源电板共装车130.2吉瓦时，同比增长52.8%。其中，宁德时间商场份额在国内同比下降4.15个百分点至44.34%，但凭借其范畴上风，仍起先其他国内厂商，现在其与第二名比亚迪的商场份额差距减轻至了20.55个百分点。
分析东说念主士以为，宁德时间国内商场份额下滑的原因主要来自两方面：一方面为2025年以来，宁德时间磷酸铁锂市占率畅通三个月下滑；另一方面，行动三元锂电板的皆备龙头，市占率快要七成的宁德时间被该商场的怨恨严重影响装车量。
同期，不少国内车企为了均衡供应链风险，自建电板厂或引入二线供应商。举例，广汽、祯祥、长城汽车等自研能源电板，而理思汽车通过投资欣旺达减少对宁德时间的依赖，蔚来在引入中革命航之后，旗下乐说念供货又进一步引入了比亚迪。
由于国内商场竞争浓烈，加之碳酸锂价钱大幅着落影响产业链价钱，导致能源电板降价。宁德时间2024年的营收告别了畴昔几年的高速增长，初度出现了负增长。2024年报线路，宁德时间竣事营业收入3620亿元，同比下滑9.7%；竣事归母净利润507.4亿元，同比增长15.01%。2025年一季度营业收入出现一定还原性增长，同比增长6.18%，但增速已较畴昔几年大幅放缓，因此，国际商场已成为宁德时间保抓增长的必选项。
关税战下的出海挑战
连年来，宁德时间在束缚加码国际布局。2024年12月，宁德时间告示与大家闻名汽车制造商Stellantis联袂在西班牙缔造合伙公司。该工场将成为宁德时间在欧洲的第三个紧迫电板坐褥基地。
截止2024年年底，宁德时间在大家已建成13个电板坐褥基地，其中，国内领有11座坐褥基地，在国际领有包括德国图林根工场、匈牙利德布勒森工场两大国际坐褥基地。
现在，匈牙利名目已完成前期规划，并已启动名目确立。截止2024年末，宁德时间已为其参加约7亿欧元。其中一期项蓄意蓄意投资额为27亿欧元，瞻望将于2025年完成厂房确立及产线投产；二期项蓄意蓄意投资金额为21亿欧元，于2024年末尚未参加资金，现在处于前期筹建阶段，并将凭据确立程度相应恳求关联许可及/或批准，瞻望于2025岁首始确立。
“国际建厂及运营需大宗欧元、好意思元等外汇储备，宁德时间通过这次港股上市，可有用储备外汇资金，为国际名目提供足够‘弹药’援手，用以隐敝欧洲等地动辄数十亿欧元的投资及国际布局需求。”业内东说念主士默示。
不外关税战及营业壁垒引起的大家经贸口头变化是宁德时间现在出海需要靠近的一大挑战。早在2018年，宁德时间就特意在好意思国建立电板坐褥基地，2022年曾经告示过50亿好意思元的投资蓄意，但该蓄意一度被搁浅。最终宁德时间礼聘以期间授权的方式进入好意思国商场，现在已与福特、特斯拉等企业达成合营。
尽管如斯，宁德时间仍不得不减少对好意思敞口，将重点主要发力欧洲商场。其在与投资者换取时默示，好意思国业务占公司出货比重较小，2024年以来已凭据环境变化提前作念了预案，正在与客户积极协商惩办决策。
值得着重的是，宁德时间在欧洲能源电板商场连年来市占率进步领悟，商场份额从2021年的17%进步至2024年的38%，名轮番一。不外，从盈利能力来看，现在其德国工场刚初始竣事盈利，其他国际名目仍处于参加期。
从国际商场来看，连年来，宁德时间国际商场份额起先上风进一步扩大。
SNE Research数据线路，2025年一季度，宁德时间国际商场能源电板装机量为29吉瓦时，同比增长35.5%，国际商场份额较2024年底进步2.5个百分点至29.5%，名轮番一；韩国能源电板厂商LG新能源国际商场装机量为21.9吉瓦时，名轮番二，国际商场份额为22.3%。宁德时间在2025年一季度国际商场的商场份额比拟LG新能源扩大至了7.2个百分点。
不外，现在宁德时间的境外业务范畴仍远小于境内业务范畴。2022年，宁德时间国际业务营收769.2亿元，占比23.4%；2024年，公司国际业务营收1103亿元，占比升至30.48%。
“国内商场越来越卷，宁德时间的国际商场份额2023年追平了LG，仍有较多空间，诚然国际款式片霎万变，但新能源大势是国际共鸣，暂时的不细目性反而给有能力的东说念主更多契机。”关于出海及大家化，曾毓群曾这么默示。
长江证券默示，短期看，商场对宁德时间的不合一是对好意思出口敞口，二是对行业可抓续增长的担忧，但是宁德时间在欧洲能源电板商场、国内商用车以及新兴商场储能等增速更快的商场是有权臣上风的，从中遥远的维度看，宁德时间的换电、零碳电网储能、低空及机器东说念主储能，以及钠电板等新业务的价值还并未在刻下市值中体现。
题图开端：成孟琦/摄
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