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尧望后势
小序：基金2024年四季报已经透露完毕，咱们摘选了全阛阓主动偏股型基金司理的季报核心不雅点，汇总整理成近期阛阓较为关怀的十个问题，一探基金司理们对于2025年阛阓以及热门行业投资契机的观点，供投资者参考，具体十个问题如下：
一、如何判断2025年投资契机？
二、如何看待AI投资契机？
三、如何看待科技投资契机？
四、如何看待红利投资契机？
五、如何看待新能源投资契机？
六、如何看待消耗投资契机？
七、如何看待医药投资契机？
八、如何看待军工投资契机？
九、如何看待周期品投资契机？
十、如何看待港股投资契机？
一、如何判断2025年投资契机？
谢治宇（兴证全球基金）：跟着 9 月底国内宏不雅政策表述转向，股票阛阓流动性和风险偏好显然改善。四季度跟着宏不雅逆周期调控政策和消耗品以旧换新补贴陆续推出，联系内需行业基本面率先止跌企稳。另一方面，出口贸易政策濒临不确定性，出口链联系公司预期承压。科技创新方面，AI 应用带动科技行业景气度预期上行，电子、推测机等泛 AI 应用行业在四季度举座涨幅靠前。
内容开头：《兴全合润羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
刘彦春（景顺长城基金）：本轮经济休养时分和幅度均超出预期。我国畴昔经济持续快速增长经过中蕴蓄的风险和结构性问题，主要体当今债务相当是隐性债务上升过快，以及房地产价钱过高问题。我国直面问题，毅然通过金融妙技点破地产泡沫，同期要求地点政府实时化解隐性债务，推动融资平台转型。财政开销呈现出较强的顺周期属性，结构上也更多偏向科技至极他要紧的安全范围，消耗范围补贴有所增多但仍有进一步强化空间。若 2025 年特朗普政府大幅提高对我国居品关税，我国出口出息也将存在较大不确定性，需宏不雅政策持续发力，推动国内投资和消耗的复苏，才气在发展中实现经济的高质地转型。发展新质分娩力，推动经济结构转型升级是咱们必须对峙的始终标的，与短期内需求刺激政策并不矛盾。加快需求延迟，推动收入增长、资产增值，才气化解面前的债务风险，推动经济牢固转型，实现高质地增长。
现阶段政策已经愈加强调稳增长、保办事，咱们雷同期待更深端倪编削，再行想象中央和地点的财权、事权分拨，充分转机地点政府和各类企业的积极性。信托中国经济在 2025 年一定能走出低谷，权利阛阓的价值重估之路也将全面开启。
内容开头：《景顺长城新兴成长羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
萧楠（易方达基金）：面前阛阓的核心矛盾在于实体经济进一步提振的空间和节律，但咱们必须在这个阶段作念出相对平衡的配置，以幸免过于超前的强判断在短期带来较大损失。咱们一方面用消耗、工程机械和资源品的配置恭候经济基本面逐渐企稳回升，另一方面通过高股息和高景气度细分子行业的配置来平衡短期不确定性。面前港股的资源品、消耗品和成长股相对都比较低廉，因此咱们也进一步增持了这些公司，以进一步加强咱们组合的平衡性。但无论如何，咱们选股的底层逻辑依然是持续关怀公司的盈利质地和持续性，依然相当看中公司内在的竞争力，看中竞争中的企业能否在累积上风中获取逾额收益。
内容开头：《易方达高质地严选三年持有期羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
朱少醒（富国基金）：四季度的一系列宏不雅政策传递了明确的转向信息。阛阓的信心在极低的基础上短期内得以权贵成就。这些政策阐述积极作用例必需要阅历较长一段时分，咱们对此保持富余的耐烦。但若是把视线放长久，咱们信托积极的身分终将阐述作用。经过快速成就后的 A 股阛阓举座估值依然处于长周期中有勾引力的位置，当下权利资产处在很好的风险收益区间。放在更长的时分维度，咱们信托当下所濒临的重重困境终将找到出息。投资者面前采取承受阛阓波动对应的预期答复水平是合适的。
内容开头：《富国天惠精选成长羼杂型证券投资基金（LOF）二0二四年第4季度解释》（20250121）
乔迁（兴证全球基金）：咱们仍然以为始终收益率的获取，需要同期关怀基本面和估值两个身分，在阛阓阅历快速高涨后，咱们将更为聚焦中长周期内企业在宏不雅布景修正后的基本面匹配才气和可能濒临的波动范围，作念更为积极的评估和休养。
内容开头：《兴全买卖模式优选羼杂型证券投资基金（LOF）2024 年第 4 季度解释》（20250121）
陈皓（易方达基金）：瞻望 2025 年，阛阓仍濒临国内经济复苏程度、外洋降息节律、贸易及地缘政事摩擦、产业发展进程等不确定性的挑战，但咱们看到诸多积极身分也在蕴蓄：（1）政策端对本钱阛阓的呵护力度接续加强，对于本钱阛阓投资功能的建设愈加剧视；（2）部分行业景气下行风险渐渐消化，优质企业已经率先迈过规画周期拐点；（3）阛阓参与者对于本钱配置、股东答复等的领略接续深化；（4）外部高利率环境的压力已经部分缓解。咱们以为上述积极变化有助于中国资产分子端的负向趋势、分母端的悲不雅预期渐渐扭转。
内容开头：《易方达品性动能三年持有期羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
杨锐文（景顺长城基金）：时于当天，阛阓依旧充斥着各式怀疑论，阛阓信心依然是相对脆弱的。事实上，这并不是生分的场景。我判辨地牢记，2008 年推出四万亿的时候，也有声息以为是力度不及，但是，最终事实是有目共睹的。2016 年供给侧编削也雷同有遇到怀疑，2016 年 6 月底我在大范围投资煤炭股之前也与阛阓有所交流，那时质疑和看空是主流，但是，那时行业的基本面推行上已经发生了显然变化，而大部分东谈主依然停留在畴昔的领略中。这些年来，供给侧编削的红利对煤炭股利润的正面影响有目共睹，这亦然近几年煤炭股持续大幅跑赢阛阓的要紧原因。雷同，2014-15 年开启的棚改货币化滥觞亦然充满质疑，我亦然不信托东谈主群中的一员，以至到 2017 年都抱有怀疑立场，但是，砥柱中流的地产链行情带来不少十倍股。人人要信托一个知识：阛阓底部充满怀疑，阛阓顶部充满共鸣。咱们不成因为浩荡的怀疑而废弃安祥念念考，咱们也要信托政策制定者对时局的嘱咐是动态的、有弹性的。从怀疑到共鸣，这个经过会创造好多投资契机。
内容开头：《景顺长城成长龙头一年持有期羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
李晓星（银华基金）：瞻望 2025 年，阛阓关怀的重心是轮廓研讨内生动能、外部冲击和政策嘱咐，口头增长能否回升。咱们信托在一系列政策组合拳的遵守下，好的身分会逐渐蕴蓄，经济回升预期会渐渐抬升。基本面的预期回暖，换取债券阛阓收益率空间被进一步压缩，咱们判断权利阛阓 2025 年或将迎来更多的资金深嗜。
内容开头：《银华丰享一年持有期羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
董理（兴证全球基金）：12 月事济责任会议对2025 年经济责任重心作念了指令，举座基调延续了 9 月会议宽松的基调，并将扩内需放在了政策主见的首位，地产方面延续了止跌回稳的定调，货币政策方面时隔十余年再提 “赶走宽松”的货币政策表态，财政政策强调愈加积极、提高财政赤字率，咱们研究 2025 年国内宏不雅经济政策或愈加积极有为和有针对性，以嘱咐内需较弱以及特朗普上台后新一轮关税政策对出口的潜在影响，在这些强有劲的宏不雅经济政策救济下，咱们信托将来国内经济稳中向好的发展趋势有望延续。
本钱阛阓方面，9 月下旬风险偏好成就带动指数大幅上行，举座四季度阛阓呈现震憾口头，跟着联系政策陆续落地也带动了联系板块有可以的进展，面前举座阛阓的估值处于核心水平，本钱阛阓动作住户资产要紧部分，政策愈加剧视股东答复，因而咱们仍看好阛阓将来的发展。
内容开头：《兴全趋势投资羼杂型证券投资基金（LOF）2024 年第 4 季度解释》（20250121）
张锋（东证资管）：瞻望 2025 年，表里需的判断都需要舛错时点落地之后的不雅察；国内需要持续不雅察经济数据是否持续改善和政策的发力后果，国际需要不雅察好意思国候任总统致密赴任后贸易问题演变向何方。面前保持中性客不雅的立场，持有具有较高确信度的阿尔法逻辑的公司，严慎不雅察上述问题。
始终的视角来看，对于需求的判断莫得大的变化：好多行业都阅历了较永劫分的库存出清、产能出清、口头优化的阶段。与三、四年前比拟，需求天然短期内仍然莫得看到大范围进步的逻辑，但至少供给端的出清让一些行业的资产答复率的后劲有所改善。伙同政策的发力标的，举例以旧换新、供给侧限产等一系列联系政策，积极地寻找结构性的契机。相当是存在畴昔因外部弱需求而承压的、竞争口头好的优秀公司。这类公司可能存在净资产答复率进步的趋势。同期从始终来看，东谈主口、债务等长周期因子的变化是冒失而不可逆的，因此不成期待十足回到之前的环境之中，必须上前看。在百行万企中，愈加剧视如科技创新、出海等合适始终趋势标的的行业与公司。
内容开头：《东方红启恒三年持有羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
骆帅（南边基金）：瞻望来岁，尽管濒临关税壁垒的冲击，但国内经济政策的救济力度十足可以对冲和消化外部压力，促内需促消耗的结构化政策不仅将救济经济增速保持在较高水平，也能够促进国内产业升级和转型。另一方面，好多企业已经造成了全球化产业布局，部分实现了产业链的土产货化，在关税增多的情况下有望霸占更多阛阓份额。
内容开头：《南边创新驱动羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
任相栋（兴证全球基金）：瞻望将来，咱们以为在处理好波动的情况下，2025 年 A 股有望取得正收益的投资答复。在国际时局悠扬，国内增长动能切换的压力下，中国经济在畴昔两年遇到了一定清贫，但咱们以为中国经济在中始终仍是乐不雅的，国内房地产等经济压制性身分在趋弱，中国产业升级的动能依然苍劲，在天然和政策的双向作用下，中国制造业的供给端也有望渐渐出清。天然阛阓有所反弹，大部分公司的估值仍在低位。AI、智能汽车等产业趋势明确。以上身分是 A 股有望取得正收益的要紧条目。
内容开头：《兴全合泰羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
二、如何看待AI投资契机？
李晓星（银华基金）：AI 产业的投资自初期从 0 到 1 的广阔叙事，转为要看到产业进展和事迹完毕。算力端外洋供应链事迹先行，国产算力将始终受益国产化。后续咱们关怀端侧 AI 落地带来的末端投资契机；跟着算力成本渐渐裁减，关怀应用端产业进展。
内容开头：《银华丰享一年持有期羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
杨锐文（景顺长城基金）：在援救好意思国广阔叙事的 AI 范围，咱们的进步亦然有目共睹的。最近，宇树（Unitree）的轮足机器狗与开源 MoE 模子 DeepSeek-V3 的横空出世振荡了整个这个词 AI 圈。畴昔十年，咱们的一又友圈一直都在咋舌波士顿能源何等猛烈，似乎一刹那，宇树的轮足机器狗已经是愈加康健的存在，况且成本还低廉如斯多。雷同的遗迹也发生在大模子范围，DeepSeek 推出了极低成本的开源模子，径直把磨练就本下降 10 倍以上。人人一会儿发现，咱们的算力过期还可以通过进步磨练效率和裁减磨练就蓝本弥补，更要紧的是咱们模子的追逐速率如斯之快。谷歌前 CEO Eric Schmidt 在一年前还声称好意思国 AI 已经把咱们甩开了，但是，最近的采访已经透顶改口说，中国的 AI 已经至极接近好意思国。Open AI GPT5.0 接续在推后，若是最终推出只是渐进式进步，而不是越过式的冲破，中国企业蹈厉奋发将是时分问题。快速的算力通缩也会让中国企业以更低的成本实现，最终体现后发者上风。在如斯之快的算力通缩之下，当手艺发展快于算力通缩，好意思国 AI 企业的上风是接续增强，但是，若是手艺发展慢于算力通缩，好意思国企业的 AI 上风将会接续缩小。AI 手艺冲破并莫得一初始预期那么快，算力依然在快速通缩，咱们与好意思国的 AI 差距并不一定是扩大的，更有可能是快速缩小的。
内容开头：《景顺长城成长龙头一年持有期羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
骆帅（南边基金）：在硬件方面，东谈主工智能赋予了电子居品更多的功能性，新址品恒河沙数，有望提振消耗电子范围的景气；在软件应用方面，在关怀创新式应用的同期，现存的互联网公司由于掌捏了浩荡的数据和算力，用户基础也比较牢固，在东谈主工智能转型经过中有望爽直新的活力。东谈主工智能是将来至极长一段时分最要紧的科技趋势，将为各个行业带来要紧变革，我国在联系东谈主才储备和面前的模子水平上处于国际第一梯队，同期具备雄伟的国内应用阛阓，有望造成“应用—数据—算法迭代”的正轮回，接续提高各行业分娩效率。
内容开头：《南边创新驱动羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
秦毅（泓德基金）：将来科技板块将围绕“AI算力国产化（如半导体芯片/制造/征战等方法）”、“AI端侧硬件创新化（若是链/AI眼镜等）”和“AI应用端落地”三条干线进行演绎，其中通讯和电子在畴昔的两年中已经体现出了较好的股价进展，2025年在某个时分点，能够率推测机和传媒也会迎来快速高涨的投资契机。其中，电子板块属于有基本面援救、有事迹完毕、估值也可经受的板块，将来仍会对此板块保持高度贵重。
内容开头：《泓德睿泽羼杂型证券投资基金2024年第4季度解释》（20250121）
莫海波（万家基金）：2024 年全球 AI行业呈现快速发展的态势，模子才气接续增强，无论是安祥的AI APP照旧系统层级的体验都有了至极显然的进步，带动 AI用户数目和时长的快速增长。业界逐渐看到了AI在干预产出上的效益，对AI的干预愈加的坚定，CAPX 接续的增长。近期微软加大了其 2025财年的AI联系投资金额至 800 亿好意思元，研究外洋互联网大厂在 2025 年的举座AI本钱开支增速在50%以上。外洋AI发展最初国内，算力基建上国内过期外洋 1 年控制，在字节的指示下国内厂商研究将大幅进步其 2025 年AI投资金额，研究举座增速将高于外洋，是以 2025 年会是国内算力基建大年。因此，仍看好 NV 链和国产算力标的，核心标的为：算力芯片、光模块、AI 应用。
内容开头：《万家品性 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
董季周（泰信基金）：AI 重塑整个这个词社会业态已成共鸣，个东谈主领路有以下三个方面：
1、LLM 进入到“模子平权”期间，OPEN AI 模子的最初上风正在渐渐缩小，模子在磨练侧依靠推测卡和磨练数据堆叠带来才气跃升进入瓶颈，高质地小参数目模子在使用场景上可以平替大参数目模子；以此同期，同参数模子的调用成本呈现权贵下降，应用场景的硬件基础已经具备；
2、在高速推测范围，“算力”之外，“存力”和“传力”要紧性在权贵进步；
3、在模子应用范围，动作分娩力赋能器具，AI 应用在各个范围已进入买卖化阶段，如数据服务、AI 融入企业数据流 CRM/ERP，以及诸多的行业垂类应用；在硬件创新上，“云、边、端”将成为 AI 在硬件落地的有机举座，端侧接入 AI 成为趋势，如 AI 手机、AI PC、AI 耳机和 AI 眼镜等。
内容开头：《泰信中小盘精选羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
金梓才（财通基金）：连续坚定看好外洋算力板块，咱们以为A股阛阓可能仍在低估整个这个词外洋算力板块，外洋算力板块受益于AI本钱开支驱动及将来潜在应用驱动的空间巨大，咱们持续看好。咱们和阛阓显然的预期差在于咱们对整个这个词算力板块的远期阛阓空间和事迹持续性都至极看好，反而对整个这个词AI在端侧的落地节律保持严慎乐不雅。
此外，咱们把国内算力的2024年比作前岁首的外洋算力，国内对AI的本钱开支武备竞赛刚刚初始，有望复制前年外洋算力的成长轨迹。咱们将会挑选受益较为显然的公司优先配置。
内容开头：《财通价值动量羼杂型证券投资基金2024年第4季度解释》（20250122）
冯炉丹（中欧基金）：东谈主工智能正在重构分娩力的核心要素，也便是东谈主类的脑力做事。畴昔的手艺创新主要解放和增强东谈主类的膂力做事，而AI是历史上第一个可以我方作念决策的手艺，不单是是通俗的自动化，这代表着初度实现了对东谈主类脑力做事的范围化替代和增强，其潜能不仅在替代东谈主力，更在于开释东谈主类创造力，全面进步社会分娩效率。
四季度东谈主工智能行业最大的变化是，阛阓关怀热门逐渐从 AI 基础设施转移至AI 新硬件和AI应用。咱们把东谈主工智能投资诀别为四个阶段，第一个阶段是 AI 的基础设施建设，主要用于建设AI 大范围集群的磨练中心。第二和第三阶段是 AI 新硬件和 AI 应用，当模子陆续锻练可用的时候，AI 从实验室走向买卖化场景。第四阶段，AI 手艺全面浸透和普及化，就像当今水和电一样无处不在。咱们面前处于第一阶段的中后期，代表性的 GPU 芯片是面前的主战场。将来在AI 新硬件和AI 应用方法，咱们期待出现更多的投资契机。咱们持续关怀的另外一条干线是国产AI 的进展，咱们鼎沸地看到国产 AI 的快速崛起，在基座模子才气和应用落地点面均取得权贵进展，平台型企业也在积极布局 AI 应用范围，寻找新的冲破口。
内容开头：《中欧数字经济羼杂型发起式证券投资基金2024 年第4 季度解释》（20250122）
三、如何看待科技投资契机？
刘慧影（诺安基金）：2024 年四季度，费城半导体指数进展平凡，关联词 A 股半导体进展亮眼，从板块结构来看，之前强调的“芯片先进制程冲破是整个这个词中国芯片中始终持续发展的阵眼”已经陆续表当今股价中，各个芯片国产化链条上的“卡脖子”方法在此轮行情中进展优异。除了国产化的需求之外，东谈主工智能的产业海浪也为中国芯片带来了新的需求，中国芯片始终进取的将来行业趋势不可逆。
科技行业由于不同于传统行业的特殊属性，需要一批领路其产业发展性质的“耐烦本钱”，好意思国纳斯达克科技股的兴起，恰是有一批这么救济好意思国科技行业的“耐烦长钱”，可以说正因为他们将产业趋势投资作念到了“体系化”“科学化”，才培养出了好意思国科技股市值高达数十万亿的全球科技龙头。半导体范围由于其“阛阓大，要紧性强”的属性，是各个国度科技竞争的必争之地，瞻望将来，坚定看好中国科技一定能全面冲破好意思国的禁闭，在此经过中中国半导体的增长将保持中始终较高的增速。当中国科技企业全面冲破好意思国的制裁后，中国举座的半导体业将进入长达数十年的高速发缓期（雷同好意思股纳斯达克），重塑全球科技产业链利润分拨，在这个经过中，中国科技会产生一批具有全球竞争力的科技巨头，本基金奋勉于挑选出这类公司，况且陪伴他们成长为全球科技龙头。
内容开头：《诺安成长羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
李晓星（银华基金）：科技方面，新质分娩力、高水平科技自立自立是国度政策重心救济标的，咱们看好半导体国产替代、国防科技等范围。半导体国产替代进入深水区，看好国内先进制程冲破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资契机。
内容开头：《银华丰享一年持有期羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
郑巍山（星河基金）：从始终视角来看，科技创新已经步入了一个新的阶段。
半导体行业面前处于复苏上行周期初期，天然不同范围卑劣需求复苏节律有快有慢，或短期不扼杀某些细分范围也有需求增速暂缓的迹象，但半导体行业见底复苏的趋势已基本确立。近期咱们看到好意思国校正的《出口护士条例》，主要触及半导体制造征战、存储芯片等物项的对华出口管制。在这种国际布景下，半导体产业链卡脖子核心方法自主可控需求较为遑急，国产替代有望加快鼓舞。
内容开头：《星河创新成长羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
孙权（富国基金）：国内预期会出身一批优秀的AI 半导体公司，不仅受益于快速变大的国内阛阓，更受益于国内阛阓份额的进步。东谈主工智能产业的发展可能会推动上游半导体制造业的发展，包括先进制程晶圆厂、存储厂和征战材料厂商，国内自主可控加快发展。
内容开头：《富国新兴产业股票型证券投资基金二0二四年第4季度解释》（20250122）
邓心怡（诺安基金）：瞻望 2025 年，本基金保管对科技股行情的乐不雅判断。举座看宏不雅经济转向后科技股雷同有需求向好的预期，经过 2024 年两波系统性的休养，中证 TMT 等科技股指数以至回到 2018 年低点，与国内科技行业取得的产业进步有不言而喻的背离。24 年下半年国内互联网巨头本钱开支显然提速，与外洋科技企业的本钱开支造成共振，AI 算力延迟是将来两年确定性的事件。从 24 年三季报科技行业的事迹来看，多数行业竞争有所趋缓，毛利率有所改善。研究科技行业的供给侧和需求端能够率都会向好。具体来看，起先，对于基金重仓的半导体征战和材料方法依然看好。半导体征战材料的产业焦点在于先进晶圆制程产线的持续鼓舞和征战的国产化率持续进步，2025 年国内存储、逻辑制程本钱开支会有结构性契机，在CVD、良率戒指、EDA、光刻等方法的国产化率有较大的进步空间，预期半导体征战公司订单会有所加快。瞻望将来 2~3 年，若国产光刻机、光刻胶工艺胜仗国产化、7nm 以上先进制程和 HBM 制造取得冲破，则国内半导体行业将会有质的变化。其次，AI 是本轮科技周期的核心驱能源，AI 是东谈主类历史上的分娩力创新，在好多范围降本增效及创造需求的逻辑还在考据经过中。国表里互联网巨头会明确 2025 年的本钱开支，研究 AI 的经济可行性会逐渐判辨，AI 本钱开支有望保管上行周期。本基金将会贵重 AI 算力、AI 应用和大模子等标的的投资契机，同期加大在“新质分娩力”更多标的的布局，重心寻找买卖模式判辨、具备核心竞争力、数据可持续追踪可考据的公司。
内容开头：《诺安和鑫纯真配置羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
闫念念倩（鹏华基金）：产业周期和景气赛谈仍然存在，接下来的景气赛谈更可能出当今以新质分娩力为代表的高新手艺产业，即新一代信息手艺、东谈主工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等政策性产业。AI 与自主可控是面前国内科技创新的高景气标的，2024 年 AI 大模子持续迭代，行业应用初始多点吐花。研究 2025 年大模子将连续沿着多模态标的加快迭代，复杂问题推理才气将大幅进步。视频生成、世界模子、具身智能和空间智能等 AI 手艺持续冲破。OpenAI 研究，将来 50%的东谈主类责任任务场景将受到 ChatGPT 的影响。将来 AI 将在办公、教练、电商、告白等范围连续阐述赋能作用，端侧 PC、眼镜、耳机、手机、玩物、机器东谈主等硬件将加快智能化升级。跟着应用的接续拓展，智能算力需求研究将来三年将翻倍。在国内，受好意思国芯片禁令的影响，咱们看好国产算力联系契机，包括 AI 芯片、智算等。咱们研究 2025 年大盘举座契机较好，跟着经济政策救济的落地，经济触底回升可期。除了联系的顺周期和政策救济的消耗和重组契机外，科技成长仍是始终景气赛谈，该组合将重心把捏更多科技成长行业及个股的α契机。
内容开头：《鹏华创新将来羼杂（LOF）2024 年第 4 季度解释》（20250120）
四、如何看待红利投资契机？
张坤（易方达基金）：在畴昔绝大部分时安分，高质地（竞争上风凸起、高投资答复率 ROIC、充沛解放现款流）和高股息率两种属性频频很难在并吞个资产兼得。高质地资产频频存在估值溢价因此股息率不高，而高股息率资产有至极比例都有高杠杆或强周期的属性，ROIC 时常不高。但当今，咱们能找到越来越多同期自傲高质地和高股息率两种属性的资产。这些公司在畴昔相对清贫的环境中，通过本人规画效率的进步实现了净利润妥协放现款流的稳固或持续增长，体现出嘱咐困境的才气。不少公司也展现出增多答复股东的才气和意愿，而且有望成为中始终的承诺，这无疑为始终投资者提供了坚实的基础答复。始终投资者可以在不新增投资的情况下，跟着时分推移接续增多（通过公司回购径直实现或者分成再投资曲折实现）持有的优质公司的股权比例。
内容开头：《易方达蓝筹精选羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
秦毅（泓德基金）：在国表里环境濒临的不确定风险加大的大布景下，确定性成为稀缺。因此，能够提供确定性分成/回购等收益的板块，将持续成为资金流入的标的。需要瞩目的是，在此经过中要甄别信得过真是定性板块，而不是通俗延续畴昔两年的高分成板块的逻辑。这一板块的风险在于，若2025年下半年经济证实复苏后，这一板块将濒临投资性价比下降和资金持续流出的可能性。
内容开头：《泓德睿泽羼杂型证券投资基金2024年第4季度解释》（20250121）
赵枫（睿远基金）：四季度国债收益率大幅下降，一方面反馈了流动性宽松的政策预期，另一方面亦然面前经济阶段全社会投资答复下降的赶走。债强股弱汇集了2024年全年，十年期国债到期收益率全年下降近100个BP，到2025年1月3日收盘，到期收益率已低于1.6%，伴跟着央行将来进一步流动性宽松，中短期国债收益率仍有下行的空间。固定收益类资产收益率的大幅下降，导致金融阛阓上出现了较为严重的资产荒，或者准确地说是高收益率资产稀缺。对好多金融机构而言，资产欠债成本匹配成为严峻的挑战，尤其是长久期稳固答复品种显得尤为稀缺。
这种情况指向一个明确的投资契机，便是具备始终稳固答复的优质权利类资产。以持仓的电信运营商H股为例，2024岁首其股息率约为8%（按2024年预期盈利的税前股息率），到2025年1月3日收盘，按当年预期盈利其税前股息率仍可达到7%近邻，这还莫得计入其账面浩荡的净现款资产，也莫得研讨其进步分成率水平的才气。即使研讨红利税的影响，其笔直收益率仍远高于十年期国债收益率，还解救一份免费的潜在通胀保护期权。天然阛阓中还有一些受宏不雅经济影响相对更大一些的品种，其短期股息答复率可能存在一定压力，但若是拉长投资周期，研讨到其稳固的买卖模式、居品的浸透率和市占率，仍可以预期其收入和盈利有较永劫分的增长可能，再换取股息答复，其中始终持有答复也有很大的勾引力。
内容开头：《睿远平衡价值三年持有期羼杂型证券投资基金2024年第4季度解释》（20250120）
罗佳明（中欧基金）：由于国债收益率快速下行，高股息红利资产再次受到配置资金的深嗜，尤其是以银行为主的指数权重股。在畴昔经济结构转型的大布景下，这类金融资产的估值照实偏低，其股息率相对于无风险利率仍具有较高的性价比，存在估值成就的空间。正如咱们在前几期季报中所提到的，股息率是权利投资需要研讨的一个方面，但并非一起。在阛阓举座估值较低的情况下，咱们更倾向于将资金投向具有更多成长性的优质企业。从实质上讲，能够始终为股东创造答复的资产，必定具备始终创造更多解放现款流的才气，在财务方针上体现为具有更高的净资产投资答复率（ROE）或干预本钱答复率（ROIC）。同期，咱们发现部分此类优质企业的股息率，可能并不低于那些比年来阅历了大幅估值成就的红利股的股息率。
内容开头：《中欧丰泓沪港深纯真配置羼杂型证券投资基金2024 年第4 季度解释》（20250122）
五、如何看待新能源投资契机？
李晓星（银华基金）：从基本面角度来说，锂电和光伏行业处于底部运行的现象，还在消化多余产能，个别方法有企稳反弹的情况。换取部分供给侧的行业自律行为，居品价钱不会有大的下降空间。风电行业更早地走过了价钱下落的阶段，需求加快或将带动整个这个词产业链盈利回升。从股价角度来说，新能源板块经过四季度的反弹，面前处于一个估值相对合理的位置，咱们更看好这一轮走下来，成本和手艺上风连续拉大的龙头公司。
内容开头：《银华丰享一年持有期羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
莫海波（万家基金）：1）市值已蕴含大部分利空预期。畴昔 2-3 年，大部分光伏方法龙头公司下落较多，阛阓对于行业的内卷式竞争已经有较为充分的预期。2）政策端有积极变化。24 年下半岁首始，咱们渐渐关怀到光伏行业政策端有一些积极变化，起先中央政事局在 7/30 忽视了防护“内卷式”恶性竞争的表述，其次 10/14 日光伏行业防护行业“内卷式”恶性竞争专题茶话会召开。以及多个部门都有联系政策出台，举座上咱们嗅觉光伏属于国内务策呵护的标的，一朝政策初始托底，行业基本面很难进一步恶化。跟着行业自律有序鼓舞，产业链价钱也在冒失还原，光伏主产业链部分方法库存水平已经相对较低，研究春节后跟随需求季节性回暖，主产业链价钱具备一定高涨的空间，后续进一步追踪自律政策的鼓舞和价钱的变化。
内容开头：《万家品性 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
杨宇（中原基金）：锂电方面，需求淡季不淡持续得到考据，25Q1 研究举座环比降幅好于往年。同期年末重心供应链的价钱谈判进展积极，铁锂、负极、6F、铜箔研究都有加价落地，盈利改善趋势已经开启。中期维度看，需求端，研究 2025 年全球锂电池仍有望保持较好的增速，迎来需求大年。盈利端，一语气两年的行业低谷使得产业链盈利处于极低分位，部分方法龙头低于10 年回本线，行业大面积弃世，产能延迟权贵放缓，行业产能运用率将持续进步，盈利分位向合理盈利核心靠近亦然客不雅划定。面前来看多数方法仍有较大成就空间，2025 下半年-2026 年行业产能运用率进一步提增值得期待。瞻望来看，锂电池块后续连续关怀以下标的：1）居品升级干线：动储铁锂均步入能量密度升级期，高压实居品趋势明确；负极快充带来相反化，非上市或出清，电池端神行、大容量储能电芯等实现新品溢价，方法龙头受益于成本端管控单吨盈利进步更高。2） 加价弹性：淡季不淡预期下，产业链加价预期提前，关怀部分方法加价预期落地，进一步成就盈利，估值具备性价比。3）外洋供应链：欧洲碳排和特斯拉新车周期启动带来边缘变化和持续改善预期，更高的进入壁垒和更为复杂的环境，将使得产业链龙头公司外洋链具备阿尔法。4）新手艺：固态电池面前处于手艺道路采取初期，各大手艺道路均有企业布局，关怀材料端和征战端真是定性行情。连续看好锂电产业链龙头公司。
面前时点，咱们看好光伏板块底部回转契机。光伏方面，需求合适预期，行业从“政策预期”向“价钱预期”渐渐转变。需求端，2024 年全球光伏新增装机研究 500GW 以上，同比保持较高增速。国内 1-11 月新增装机 206GW，同比+26%。外洋阛阓，1-11 月组件累计出口 224GW，同比+29%，其中非西洋外洋是亮点，1-11 月出口 136GW，同比+46%。政策方面，行业自律框架渐渐落实，细节接续完善。近期咱们已不雅察到多个方法出现加价苗头。从各方法盈利承压的角度看，阛阓化力量已经逼停繁密产能，价钱盈利微幅成就。后续自律服气落实扩充，产业链价钱有可能很快看到正向反馈。
风电方面，25 年行业有望迎来量利都升，连续看好风电池块投资契机。海风方面，Q4江苏样式已启动，且江苏二期 7.65GW 海风样式初始竞配；广东青洲五七 500KV 海缆已中标，帆石一、帆石二均已完成风机招标、用海变更，样式启动提速。证据样式进展判断，研究 25 年海风装机有望高速增长，潜在储备样式容量空间广袤。同期，外洋列国年内积极竞配海风场址，海风主体工程开工、场址招标接续鼓舞，换取海缆、管桩产能供给病笃，有望为国内企业提供出海契机。陆风方面，年内风机招标放量，风机价钱企稳成就；同期国内风机加快出海，年内新增外洋订单放量，有望奠定 25 年国内风机、零部件企业有望迎来出货委派、事迹高增的基础。
内容开头：《中原能源转变股票型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释 》（20250122）
六、如何看待消耗投资契机？
胡昕炜（汇添富基金）：在短期经济相对较弱的布景下，好多消耗公司的成长在放缓以至收入利润有所波动，阛阓也给出了较低的估值。但这些消耗公司大多有至极肃肃的资产欠债表，有很强的创造现款的才气，也有很强的分成的才气，同期分成意愿也在上升。从股息率的角度来研讨，好多消耗公司的静态股息率以至能在全阛阓名列三甲。因此，咱们信托，若是宏不雅经济不再进一步下滑，好多公司的价值底部正在渐渐突显。同期，跟着政府一揽子较豪恣度的提振经济按次出台，咱们信托中国经济和内需消耗的基本面有望企稳回升。
内容开头：《汇添富消耗行业羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
李晓星（银华基金）：消耗股面前仍处于政策转向后的预期改善中，对底部判断逐渐增强，同期对 25 年瞻望边缘愈加乐不雅。一方面，政策上忽视要拼劲全力扩大内需，一系列按次在路上，另一方面，住户储蓄率依然处于高位，举座照旧预期较弱、信心不及的问题，但这些都反应在消耗股的估值中。白酒、家电等核心标的真是定性、估值、股息率性价比较高。线下零卖的改善、中高端国货色牌市占率的进步，研究联系标的都会有较好的进展。此外，25 年消耗品出海依然是一个始终布局的标的。
内容开头：《银华心怡纯真配置羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
焦巍（银华基金）：对于新消耗和传统消耗的矛盾和念念考：毫无疑问，在新的经济时局和社会形态下，以白酒为代表的传统消耗升级模式濒临消耗分级的挑战。在畴昔高速发展的期间，当全社会得意为品牌高额付费的时候，长坡厚雪的高 ROE 护城河使得白酒成为最佳的买卖模式之一。但当今这一模式却濒临护城河接续加宽而城里东谈主口逐渐减少的无语。白酒行业最大的风险，在于当需要举座降速的时候，参与者却不肯踩刹车，反而加快踩油门。若是为了不可实现的销售主见而持续换取库存就能科罚白酒濒临的问题，那无疑就等于以为印钞就可以科罚经济的停滞，印证书就可以科罚智障一样的诞妄。咱们高兴的看到，从三季报起，白酒公司已经共承诺志到了库存的问题并初始入辖下手主动去库存的繁忙历程。在阅历这照旧过后，能够感性、沉稳、求实，将增速主见化为红利答复给投资者的公司，仍将具有巨大的投资勾引力。另一方面，消耗升级向消耗分级的转移滋长了浩荡的细分行业的契机，比如在快消品、功能饮料、宠物食物、情谊消耗等等，这些新兴消耗行业带来了小公司的空间。拉长维度看，咱们以为面前的消耗分级代表了社会始终的走向，那便是年青东谈主在诉求社会分拨的再平衡。在这一再平衡的经过中，投资标的要么实现治理结构优化回馈股东，要么收拢年青东谈主新兴消耗的海浪，都有望为投资东谈主带来收益。
内容开头：《银华高深主题羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
金梓才（财通基金）：看好消耗板块中具备新的买卖模式，新的居品形态的公司，尤其是前者。咱们以为将来大消耗板块主要的逾额受益来自于“新”，要稳健当下的宏不雅环境，况且作念出一定改变的公司将较为受益。咱们尤其看好在新的买卖业态上切合当下性价比消耗趋势的企业在将来的增长后劲。
内容开头：《财通价值动量羼杂型证券投资基金2024年第4季度解释》（20250122）
七、如何看待医药投资契机？
葛兰（中欧基金）：行业里面不同细分行业处在不同盈利周期，但举座稳固，部分子行业尽做事迹层面还在低位区间，但新矍铄单等前置方针已经企稳或回升。政策层面，国度医保局在探索创新药的多元支付机制，鼓舞赋能买卖医疗保障，潜在的商保增量将有助于进步国内医疗阛阓空间、提高患者就诊体验；同期国度医保局也在策动探索造成丙类药品目次，救济新药、好药实时纳入报销范围。国度层面的集采、创新药谈判等总体延续了“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产业指点趋势，创新药国度谈判、2024 年体外会诊试剂集采、第五批高值耗材集采等总体框架稳固，价钱降幅基本也合适预期。仿制药第十批集采也体现了国度层面持续长远鼓舞仿制药集采的念念路。
规画方面，药品企业已经基本稳健了合规化的新环境，销售总体牢固；部分高难度仿制药在4 季度外洋获批有望为联系公司带来新的收入增长点；创新药企在外洋授权方面仍在持续鼓舞，小分子、ADC、多抗、核酸药物等范围多点吐花，流露出了预支款杰出 5 亿好意思元的重磅往还，Newco的调和也越发丰富。征战等尽管仍濒临需求方资金压力，但研究 4 季度招采较3 季度有所改善。基于始终价值投资的念念路，同期伙同企业的盈利周期、历史估值水平、规画趋势等，咱们连续在创新药械至极产业链、OTC、消耗医疗等范围进行了重心配置。
瞻望 2025 年第 1 季度，咱们连续看好创新药械至极产业链。外洋投融资稳步还原，国内投融资也渐渐触底，同期，国内企业通过对外授权和 Newco 也在接续赢得资金，为后续的研发干预提供了基础。这也部分体当今创新药产业链的订单增速渐渐企稳或转正。从全球创新范围探索来看，FDA 历史初度批准了干细胞疗法，为联系范围药品的要紧冲破；此外，MicroRNA 发现者赢得2024年诺贝尔生理学或医学奖，小核酸药物的将来发展空间也值得期待。从医疗器械征战范围来看，跟着置换决策渐渐落地、国度重磅经济政策密集出台，需求刚性的征战采购有望实现一定程度的成就，尽管会有一定的时滞，但联系公司事迹也会跟着招投标的还原而渐渐进步。
内容开头：《中欧医疗健康羼杂型证券投资基金2024 年第4 季度解释》（20250122）
李晓星（银华基金）：医药行业近期出现对于饱读吹买卖保障发展的积极表态，以及各地对商保的逐渐落地，让咱们看到了“开源”的可能性。
内容开头：《银华心怡纯真配置羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
赵蓓（工银瑞信基金）：医药行业指数在九月下旬宏不雅政策预期转向后短期剧烈反弹，但四季度见顶后震憾下落，跑输全阛阓。三季报行业事迹低于预期和四季度集采政策的扰动，是影响股价和预期的要紧身分。咱们以为短期国内医保控费压力和外洋关税等政策的不确定性仍然存在，但医药行业因其刚需属性，事迹仍有一定韧性。医药行业估值阅历一语气四年收缩，负面预期已经充分反馈，部分公司估值处于合理以至低估水平，长周期维度或将赢得和事迹增长匹配的收益。咱们看好顺应产业和政策趋势的创新、消耗升级和国际化等标的的投资契机。
创新药板块举座受益于好意思联储的降息周期。咱们以为国内创新药企业的研发才气正在马上与全球接轨，并在部分子范围取得全球上风，赢得外洋跨国药企的招供，行业近 2 年掀翻的“license-out 飞腾”便是这一产业趋势的具体体现。而在“本钱隆冬”和监管收严的大布景下，国内创新药行业也迎来了“供给侧编削”。这对于居品进程靠前，研发扩充力强，资金储备浑厚，销售完毕才气强的创新药龙头公司是利好，因为将来行业“内卷”程度有望大幅裁减。因此咱们对于研发实力强，居品有出海潜质的创新药公司也增多了配置。而对于创新药研发外包服务（CXO）行业，跟着好意思联储加息周期的赶走，外洋的投融资和创新药研发需求有望渐渐回暖，但中国 CXO 龙头企业遇到潜在制裁风险使得 CXO 板块的将来发展增多了不确定性。跟着《生物安全法案》在 2024 年四季度鼓舞受阻，咱们妥贴增多了对于 CXO 板块的配置。而对于以国内需求为主要开头的 CXO 和科研上游公司，天然面前国内新药研发景气度仍莫得迎来显然改善，但在国度政策的积极救济下，将来也有望渐渐企稳回升，因此咱们也增多了一些配置。
中药行业持续受到政策救济，还有基药目次休养等利好政策有待落地。天然三季度行业出现显然分化，部分 OTC 公司去库存导致事迹波动，但重仓公司依然保持肃肃的事迹增长。咱们以为相对于公用劳动和消耗品等肃肃增长类资产，中药行业龙头公司的估值还有进步空间。对于那些畴昔几年护士照实有改善，能够穿越疫情周期而始终肃肃成长的中药公司，仍然有较大的投资契机。
内容开头：《工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
孙蔚（华商基金）：医药板块面前同期濒临着机遇和挑战，挑战是医保资金压力大，集采和控费政策依然连续，医疗反腐专项整治行为也在持续，对医疗器械、部分药品仍然有影响，外洋环境不确定大，好意思国政府对中国医药企业的生物安全法案和关税政策风险还需要不雅察后续进展，因此医药的板块的事迹总体不够亮眼。面前咱们能够看到的契机多产生于创新址品上，医保政策对于创新药、械比较友好，同期居品力强的公司也会寻求出海带来更多的契机。
内容开头：《华商医药消耗精选羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
八、如何看待军工投资契机？
李晓星（银华基金）：国防军工瞻望 2025 年将进入“十四五”策画收官之年，行业需求有望从弱复苏转为强复苏，畴昔两年积压订单有望汇集开释。咱们看好产业链链长主机厂、央国企核心配套厂商、充分困境回转的导弹产业链，以及买卖航天、低空经济、国产大飞机等新质标的。
内容开头：《银华丰享一年持有期羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
何崇恺（易方达基金）：2024 年四季度军工板块进展相对大盘指数逾额收益权贵，其中进展较好的公司也受到四季度举座阛阓作风的影响。举例，“隐体魄料”、“卫星互联网”、“低空经济”等主题联系公司股价有权贵逾额收益。证据咱们对军工主要公司的分析预测，部分军工相对优质的公司在本年处于订单与毛利润率双降的处境，这亦然股价最主要的影响身分。但是，咱们的策动也发现了许多积极的身分，举例不少信息娇傲行业研发样式任务至极重，这预示着 2025 年军工行业可能濒临比较积极乐不雅的需求。
2025 年是“十四五”的临了一年，军工装备需求预期会相对昌盛。同期，咱们以为队列东谈主事休养对装备采购的影响接近尾声，因此咱们看好 2025 年军工行业的逾额收益进展。在军工板块里面，咱们看好（1）受益于核心先进装备列装的主机厂；（2）受益于军用飞机、C919 以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链；（3）受益于信息化、自主可控要求的军用电子板块；（4）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐体魄料为代表的先挫折用材料板块；（5）口头好、景气度激越以及受益于碳减排带来手艺升级的船用发动机方法。
内容开头：《易方达国防军工羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
胡泽（永赢基金）：瞻望 2025 年，咱们以为是新质分娩力连结经济增长新动能的一年，许多新手艺和新业态将逐渐开放头角，低空经济则是其中的要紧代表。当下低空司已经成立，联系发展政策咱们研究能够环环相扣地逐渐发布，咱们以为后头仍然有较多催化。举例试点城市的基建动工、寰宇性的低空经济试点文献、示范样式的运营、更多产业基金的成立等等。
内容开头：《永赢低碳环保智选羼杂型发起式证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
九、如何看待周期品投资契机？
施成（国投瑞银基金）：上游资源品，以及具备资源属性的化工品，面前的价钱很可能已经处于始终底部。2024年年底前，整个方法的供给增多都已经基本赶走，供给不会是困扰新能源大部分方法的主要身分。从需求端来看，既有保持较高增速的原有卑劣，又有新的爆发阛阓。研究会迎来资源品的投资节点，但时常加价行情发生在行业旺季，预估 2025 年的行情需要再恭候一段时分。
内容开头：《国投瑞银新能源羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
吴清宇（信达澳亚基金）：跟着政策端的转向，内需中顺周期品种的悲不雅预期得到成就，但同期需要明晰的意志到，货币及财政政策的发力，传导到委果基本面仍有时滞，能够率无法看到工业企业利润端的即刻成就、以及上游工业品供需口头的坐窝扭转，且前几年产能投放压力过大，研究工业品尤其是偏中游加工部分的基本面仍需时分磨底，直到委果需求的改善，记忆便是标的真是定性较强，底部已现，但发展旅途有时顺畅。因此轮廓研讨顺周期方进取较强真是定性、兼顾现实层面较弱的基本面，仍然看好当下有事迹援救、估值合理、供给收缩的资源端和泛资源端顺周期品种，同期关怀联系细分子行业的具备长周期成本上风、能够穿越周期的优质周期成长龙头。
内容开头：《信澳周期能源羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
李晓星（银华基金）：咱们对周期不同子板块的不雅点有所分化，裁减了板块里较依赖价钱弹性的品种，后续将伙同内需刺激标的和节律再作念判断。咱们看好高股息标的，相当是一些供给端受限确定性相对较强的品种。原油因为国际油价政策预期在 4 季度阅历了一轮休养，但咱们以为该政策存在一定难度和里面逻辑不自洽，因此对油价不悲不雅，逢低加仓了一些油气产业链标的。绿电由于盈利不稳固的悲不雅预期，股价回调充分，但其发展的始终例必性和短期紧迫性是毋容置疑的，若是配合以妥贴的呵护牢固过渡，则联系标的也进入了合适的配置区间。
内容开头：《银华心怡纯真配置羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
胡宜斌（华安基金）：全球清洁能源变革对上游资源成本和供给口头带来的不可逆变化，在一些卑劣包括政策新兴产业的舛错资源，尤其是产业中起到主导地位的央、国企，有望被看到在盈利和估值方面的积极变化。
内容开头：《华安景气领航羼杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度解释》（20250122）
孙潇（中庚基金）：基本金属、贵金属为代表的资源类公司，1）中期供给端不竭刚性，基本金属总体呈现出资源不竭紧、产能弹性弱、价钱易涨难跌等特征，导致价钱核心连续抬升。2）需求端遇到短期压力，价钱端承受强好意思元阻止，但供需口头相对稳固、宏不雅政策转变和新兴需求起量，仍有望迎来新旧、中外共振。3） 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，龙头公司或一体化公司兼具较好的成长性、盈利才气和分成后劲，估值订价仍较低，对应潜在答复水平较高。
内容开头：《中庚港股通价值股票型证券投资基金2024年第4季度解释》（20250121）
十、如何看待港股投资契机？
李晓星（银华基金）：四季度由于外资对于国际关系的阶段性回想，港股互联网板块中优质标的股价出现了不小幅度的回落，面前估值已具备至极高的勾引力。大部分互联网公司畴昔几年的事迹持续高增，结构上主要来自于利润率的快速成就，研究将来跟着宏不雅政策渐渐落地，有望拉动收入端稳固增长。跟着AI 的买卖化，咱们以为互联网公司会是应用端汇集落地的前沿阵脚，看好 AI 应用的渐渐买卖化。
内容开头：《银华心怡纯真配置羼杂 2024 年第 4 季度解释》（20250121）
孙潇（中庚基金）：港股互联网受益于经济成就和消耗企稳，持续干预AI等新手艺，兼具成长性和答复持续性。1）政策转向友好，互联网企业受益复苏。政策转向提振经济，互联网企业有细密发展的环境和拓展业务的空间。电商、告白、土产货生涯服务等范围与经济复苏强联系，以旧换新等消耗补贴政策有望刺激内需成就，结构上成心于互联网企业的事迹增长。2）平台型企业竞争壁垒深厚，发展为匹夫日常生涯的“基础设施”，有望把捏新手艺机遇。龙头公司在各自范围深耕，用户基础平常、手艺研发才气强，尤其是电商、酬酢等平台型公司实现了较强的网罗效应，在云推测、大数据、东谈主工智能等手艺上加码干预，有望把捏数字化转型，开启新的居品周期、业务模式和应用场景，获取新的增长能源。3）事迹增长后劲大，股东答复可持续。互联网龙头在弱经济周期中展现出较强的盈利韧性，而经济复苏阶段有望快速开释增长后劲；部分公司估值较低，真贵分成回购等多元化股东答复已成为常态，持续性可预期。
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